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　　”）投资的核心诉求在于退出，退出渠道包括在标的公司实现IPO后通过二级市场溢价减持股份（以下内容不对“股权”、“股份”予以区分）、在合适的价位向后轮投资人或收购方出售股份、在公司运营表现未达到预期时通过对赌回购条款要求创始人回购股份、在公司清算环节主张优先清算权以最大程度减少投资损失等。然而，退出环节的规划与执行中往往面临很多法律疑难问题或风险。本篇作为IPO退出系列第一篇，将聚焦IPO退出的锁定期规则及相关关注事项进行分析。

　　（2）实质要求：根据《私募基金监管问答——关于首发企业中创业投资基金股东的认定标准》的规定，证监会从创业投资基金投资首发企业的投资时点、投资期限、被投企业规模等方面明确了适用此项政策的创业投资基金应当满足的条件，即“一、创业投资基金首次投资该首发企业时，该首发企业成立不满60个月；二、该首发企业同时符合以下条件：经企业所在地县级以上劳动和社会保障部门或社会保险基金管理单位核定，职工人数不超过500人；根据会计师事务所审计的年度合并会计报表，年销售额不超过2亿元、资产总额不超过2亿元；三、截至首发企业发行申请材料接收日，创业投资基金投资该企业已满36个月；四、按照《私募投资基金监督管理暂行办法》，已在中国证券投资基金业协会备案为“创业投资基金”；五、该创业投资基金的基金管理人已在中国证券投资基金业协会登记，规范运作并成为中国证券投资基金业协会会员。”需注意，上述标准参考了证监会于2017年公布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的相关内容，但2020年该规定内容已被修订，未来不排除证监会进一步放松对创业投资基金的适用1年锁定期的条件限制。

　　在2021年2月《信息披露指引》发布前，突击入股规则一般参考2020年修订的《首发业务若干问题解答（一）》，其中对通过不同方式突击入股的规定还有细节上的差异（如通过增资扩股方式突击入股的，锁定期为自“工商变更登记完成”之日起算36个月；通过受让实际控制人或控股股东老股方式突击入股的，锁定期比照实际控制人，自“IPO完成”之日起计算36个月；通过受让实际控制人之外股东的股份突击入股的，仅需参考一般财务投资人，自首发上市之日其锁定12个月即可）；2021年2月《信息披露指引》发布后，基小律认为，鉴于原《首发业务若干问题解答（一）》仍然有效，因此针对突击入股事项两项规则需要叠加、从严适用，即通过增资扩股或受让实际控制人之外股东的股份突击入股的，锁定期为自“工商变更登记完成”之日起算36个月；通过受让实际控制人或控股股东老股方式突击入股的，锁定期比照实际控制人，自“IPO完成”之日起计算36个月。

　　鉴于关于锁定期的相关规则散见于《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》《首发业务若干问题解答（一）》《科创板股票发行上市审核问答（二）》《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》（以下简称“《信息披露指引》”）等文件中，较为繁杂，因此，基小律就各类股东减持其IPO前持有的股份的锁定期基本规则汇总整理如下，以供读者参考：