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　　围绕这些问题，融中第十五届中国资本年会暨大虹桥科创投资大会上，以“技术迭代，VC投资的创新模式”为题，进行了专场论坛讨论。中科育成投资董事长、总经理陈静鹤，金投致源董事长方健，天图投资创始合伙人、CEO冯卫东，唐兴资本创始人、董事长宫蒲玲，创维投资创始合伙人马友杰，达晨财智合伙人、执行总裁齐慎，创东方投资总裁、管理合伙人阮庆国，永鑫方舟董事长兼管理合伙人韦勇参与了论坛讨论，浙科投资董事长顾斌作为论坛主持。

　　然而另一方面，我们亦面临诸多困惑。我自1993年进入投资行业，至今已三十余年，尤其2023、2024年以来，这种迷茫感尤为明显。一方面，优质项目不断诞生，我们身处大数据、人工智能、信息化浪潮之中；但另一方面，项目判断难度也在加大。许多技术尚未形成清晰的应用场景，投资决策应当如何开展？以具身机器人为例，自去年杭州“六小龙”引发关注后，相关公司已涌现数百家，但真正成熟的落地场景依然有限。如何评估这类项目的成功率，如何把握投资节奏，已成为业界值得深入探讨的课题。

　　前院长曾提出“将美国‘卡脖子’技术转为我们的科研清单”，这句话深深鼓舞了我们。自此，中科育成将之转化为“将‘卡脖子’清单转为投资清单”。围绕该目标，我们于2019年投资了国内量子计算龙头企业本源量子，同年也投出轻型航空发动机领军企业中科航星——其小型涡喷发动机当前市占率已达80%，并布局了30MW轻型燃气轮机及车规级MCU等关键领域。此外，在半导体12英寸晶圆CIM软件等产业链环节，我们也布局了多家龙头企业。

　　方健：大家好，我是金投致源的管理合伙人方健。金投致源隶属于无锡市创新投资集团，是由原无锡金投市场化改革而来。早期主要围绕无锡本地产业进行投资，改革后逐步走向全国，目前重点投向包括半导体、新能源、新材料、生物医药及高端装备等领域。作为带有市属国有背景的机构，我们需保持一定的行业覆盖度。目前管理规模约200亿元，累计投资260余个项目，近30个实现IPO。除早期创投外，我们也开展上市公司战略投资，助力传统产业转型升级。期待与各位深入交流。

　　马友杰：可以从“道”与“术”两个层面来看。“道”是大方向的把握。在技术快速迭代中如何选择投资方向，既有理性分析，也需一定感性认知，这本身是复杂课题。宫总提到“因为相信所以看见”，这很有启发。从更宏观的“道”来看，我们或许也需要“相信”像马斯克这样的引领者。美国整体上仍保持着全球领先的创新文化与生态，是诸多技术源头和产业链“链主”的所在地。观察美国巨头在做什么，其创新方向为何，对我们把握大方向具有重要参考意义。

　　过去二十多年，我们始终秉持价值与成长投资理念。但在当下的科技投资中，除了商业判断，还需深刻理解国家产业政策，并有一定情怀。对未来的预期可以保守，但发展结果可能远超想象。新时代对GP提出了新要求，策略必须与时俱进。如果基金管理人固守过去，未能抓住结构性行情中的头部项目，将难以面对出资人的审视。因此，我们必须保持开放、适应变化的能力，避免思维僵化。当前中国科技投资的重要对标，或许是马斯克建立的生态与英伟达黄仁勋的GPU生态，乃至“物理AI”等新概念。厘清这些对标，有助于我们更准确地把握中国的创业投资机会。

　　方健：在技术迭代加速的时代，投资机构需要更深地介入企业，主要在三个方面创造价值：首先是协助产品定义。许多创业团队缺乏将技术与市场结合的经验，机构可凭借更广阔的视野提供助力。其次是整合资源，包括产业链与研发资源，单打独斗在当下竞争中愈发困难。最后是帮助企业厘清战略，尤其是在全球产业链重构的背景下，需尽早思考国际化布局，以应对国内市场的结构性挑战。投资机构在这些方面提供支持，既能创造价值，也有助于控制风险。